此次讨论缘起于近期央行的一次操作。6月6日，央行通过中期借贷便利（MLF）向市场投放4980亿元，保持利率不变。消息一出，“央行大放水”、“央行撒钱”等博人眼球的题目便充斥着各类自媒体。
这种流行在微信“朋友圈”等的评论很快引发了观点争锋。连日来，多个金融论坛、大量专业分析报道将话题聚焦于此，展开激烈辩论。而之所以会引发辩论，关键在于上述观点无视政策背景，更罔顾此举内在的逻辑。
首先，央行本次MLF操作更多着眼于对冲到期操作，旨在避免过大的流动性风险，而非大举投放流动性。只看投放而不顾其他，显然有失偏颇。
尽管上周（6月5日至9日）4980亿元1年期MLF操作超过了上周到期量2243亿元，但本周五还将有2070亿元MLF到期，届时，通过对冲4313亿元到期MLF资金后，实际新增资金为667亿元，这是净投放数量。与此同时，上周公开市场共有4700亿元逆回购到期，央行开展逆回购共4600亿元，通过逆回购操作的净投放为负数。由此可见，称4980亿元MLF为“天量投放”者无疑是混淆视听。从当前的形势看，央行的公开市场操作并没有实现大规模的货币净投放，难言宽松。
其次，从中长期角度看，央行此次操作并未改变内在逻辑。
诚然，6月份以来，央行通过公开市场操作进行净投放，并对逆回购操作期限组合进行了调整，目的是释放流行性。
此举的原因不难理解。众所周知，在商业银行年中考核的压力下，历年6月份都是市场资金紧张、资金价格最容易激升的窗口期。今年更是叠加了多重压力，包括6月份银行体系的自查将结束、美联储加息预期等，而这些压力事件料将引发市场紧张情绪。因此，本次MLF操作正是给市场释放一个信号，是保持货币政策“稳健中性”态度的坚持，是对市场压力和紧张情绪的缓解。
换个角度观察，此次公开市场操作也可看成一次在守住安全底线基础上的压力测试。3月份以来，金融监管力度加大，明显撼动了市场机构，对监管强化的适应、试探和预期的不确定性，也引发了一定程度的市场波动。在这一背景下，金融监管加强的逻辑本身不会发生变化，但也会就此进行适应性微调。
毕竟，无论如何，本轮监管加强的目的仍是实现有序监管，确保安全底线，而非使市场无所适从的“强硬高压”。因此，适时补充流动性的货币政策操作，对于稳定市场运行和稳定流动性预期也是必要的。
再次，央行缓解流动性压力，与实体经济息息相关。
对于企业而言，一方面，在流动性偏紧的情况下，货币市场利率会有所抬升，企业贷款压力也将攀升；另一方面，债券发行利率的持续上行也导致企业发债不得不支付更高成本，直接融资成本和门槛都将有所提高。中信建投首席分析师黄文涛等多名分析师就表示，监管升级“从短期来看提高了融资成本，尤其在利润增速回落、PPP融资规范背景下，企业融资意愿有所减弱”，为缓解这一状况，本次“呵护”流动性之举，是服务实体经济的客观要求。
总之，背离货币政策的基本定位，罔顾事实背景和政策逻辑而误导舆论，是不负责任的行为。但我们也必须承认，探索货币政策“不松不紧”的最佳临界点，强化金融监管协调，引导资金“脱虚向实”等政策目标，绝非能一蹴而就。不仅是金融业，监管层本身也在“压力测试”中谨慎摸索，互相配合。在此过程中，我们必须正视严监管的积极作用，同时不能忽视金融业流动性压力可能带来的风险增加。
